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【方正中期金属建材年度策略报告精简版】铜:全球经济复苏,市场焦点将重回需求端(2)

2018-01-22 08:45 点击:

  今年以来,全球铜库存先增后降,3月份为库存高点144.62万吨,上半年库存的高企,也是铜价表现不温不火的一个原因。截止2017年11月17日,三大交易所总库存为61.928万吨。上海保税区库存为45.07万吨,全球显性库存为107万吨,较去年同期增加12.92万吨,较去年年底增加6.13万吨,仍高于去年同期水平。

  全球铜库存、三大交易所铜库存五、全球铜市存在小幅缺口随着供应端收缩,需求端稳定低速增长,预计2017年全球铜市存在小幅缺口。ICSG最新数据显示,全球精炼铜市场2017年预计供应短缺15.1万吨,2018年供应短缺10.4万吨,延续供应短缺格局,但缺口有所收窄。

  中国铜供需

  一、中国铜矿产量增速趋缓

  中国铜精矿产量自2015年以来保持低速增长,预计2017年和2018年中国铜矿产量为180.9万吨和188.6万吨,增速分别为3.97%和4.26%。受今年上半年国外主要矿罢工、政企纠纷及矿山品味下降的影响,全球铜精矿上半年产量出现小幅回落,从而限制了铜精矿进口量的增速。下半年随着国外主要矿山产量的恢复性增长,进口量也随之提升。

  二、加工费先抑后扬

  加工费TC/RC可以直接反应矿山和冶炼厂的供需情况,今年加工费先抑后扬,3月份为全年最低水平71.5美元/吨。自9月以来,现货TC快速上涨,截止10月TC为88美元/吨,虽仍不及2016年的水平,但表明铜精矿供应紧张得到有效缓解。尽管目前铜精矿加工费长单谈判未达成一致意见,但预计长单谈判价格低于2017年的92.5美元/吨水平,加之新增冶炼产能的稳定投放,预计2018年铜矿产量依然维持偏紧状态,预计TC在85-90美元/吨之间。

  三、中国精炼铜产量及进口量

  受冶炼产能的投产所需时间,加之中国精炼铜产量基数较大,预计中国精铜产量将维持低速增长。据安泰科数据,预计2017年和2018年精炼铜产量分别为815万吨和860万吨,增速分别为6.6%和5.5%。

  四、废铜进口限制推动铜价上涨

  今年下半年铜价快速拉涨,精废价差拉大,市场加大废铜采购量。中国1-7月累计生产再生精炼铜142.02万吨,累计同比3.54%。2016年再生精炼铜产量为229.94万吨,较2015年同比减少-4.18%。中国1-9月废铜进口量累计值为277.1万吨,进口累计同比12.8%。2016年废铜进口量为334.8万吨,较2015年减少8.5%。

  自2018年开始废杂铜进口的相关限制提振市场对于精铜需求的预期,在今年下半年废铜进口批文收紧,助力铜价上涨。2016年我国进口废杂铜总量335万吨,其中六类废料和七类废料的含铜量分别为100万吨和30万吨,其中七类废料的含铜品位不到14%。

  2018年起,进口废铜贸易需持有两个证书,一是国内收货人证,无论是进口废六类还是废七类,都需要申请此证;另一个是进口许可证(即环保批文),仅废七类进口需要申请此证。从2018年起,国内收货人证书中,加工利用单位与国内收货人必须统一,进口许可证中,进口商与利用商必须统一。目前进口许可证办理已经较之前严格,导致废铜进口量收缩。

  据安泰科统计,随着铜冶炼产能的大幅扩张,冶炼厂对废杂铜的需求快速增长,同时,铜加工企业技术升级后对原料的要求提高,降低了废杂铜的直接使用比例,导致国内废杂铜间接利用比例持续攀升,至78-80%左右。对于明年开始禁止贸易商进口废铜,短期会影响进口量,但中期将改变贸易格局,贸易商可以作为中间人介绍业务,因此实际影响较小。且在年前废铜进口政策限制之前,废铜进口企业加快进口步伐,对国内精铜市场形成一定冲击。

  五、中国铜消费增速将放缓

  电力行业占据铜消费的45%左右,是拉动铜消费的主要动力。今年配电网改造是电力行业主要的增长点。电网基本建设投资完成额累计值为4126. 4亿元,累计同比0.64%。2017年1-10月电源基本建设投资完成额累计值为1977.33亿元,累计同比为-17. 2%。

  今年铜消费行业中表现最为亮眼的应数空调,家电行业占中国铜消费的15%。1-10月家用空调产量和销量分别累计12305.6万台和12344.5万台,累计同比分别为32.25%和33.99%。虽然目前已经进入2018新冷年,空调市场有所降温,但也不必过于悲观,10月空调产量和销量分别为970.9万台和871.6万台,较去年同期分别增长18.3%和21.2%。

  汽车行业整体表现比较稳定,1-10月汽车产量和销量分别为2295.68万辆和2292.71万辆,累计同比分别为4.27%和4.13%。受相关政策及国家支持,新能源汽车市场开展的如火如荼,产销均保持高速增长。近期多个国家纷纷出台禁止出售传统汽车的时间表,及新能源汽车积分政策。1-11月新能源汽车累计产销分别完成63.9万辆和60.9万辆,同比分别增长49.7%和51.4%,预计2017年全年销量将超过70万辆。新能源汽车是传统汽车用铜量的4倍左右,平均用铜量在80千克/辆左右,主要增量在锂电铜箔、电线电缆、电动机。因此新能源汽车及配套充电桩等基础设施的建立均将成为未来铜消费的一个新增长点。中国汽车业协会官员表示,预计2018年新能源汽车销量超过100万辆,销量同比增长40%-50%。我国预计到2020年、2025年及2030年新能源汽车销量分别达到200万辆、700万辆以及1500万辆。

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